83岁创始人，14年上市长跑，两次撤回，三次递表。环保处罚不披露、产能闲置40%还要扩产、资产负债率65%却豪掷1.6亿分红——这不是创业故事，是A股’带病闯关’的标准画像。5月28日，格林生物又要上会了。这一次，深交所的考官们还会让它蒙混过关吗？
第一记耳光：环保违规+瞒报，抽中现场检查光速撤回
2020年7月，格林生物子公司马南公司被杭州市生态环境局建德市分局处罚20万元——未在密闭空间操作挥发性物料，厂区洗桶房地面滴漏。典型的化工企业环保违规。
如果事情到此为止，交了罚款整改完，也就算了。但格林生物的操作是：2020年12月首次申报IPO时，不披露。
更精彩的在后面。2021年，格林生物被抽中现场检查。接到通知后，公司经梳理’发现’了这笔环保处罚未披露的问题。然后呢？保荐机构对自身工作质量信心不足，担心现场检查招致监管处罚，坚持撤回保荐项目。
什么叫’信心不足’？翻译一下就是：‘别查了，我们心里有鬼，跑了。’
从递交材料到撤回，前后不到3个月。这不是IPO，这是碰运气。抽中了就跑，没抽中就接着演。
第二记耳光：产能闲置四成，募资6.9亿还要扩产
格林生物2025年本部产能利用率50.97%。什么意思？一半的产能在晒太阳。
子公司金塘生物的产能利用率也降到了68.30%。整体产能利用率逐年走低，从2022年的76.15%一路跌到2025年的50.97%。
但公司说：我要募资6.9亿，其中4.2亿投入年产6300吨高级香料生产项目。
现有的产能都没消化完，还要再扩产50%？深交所问了：谁来消化？
更离谱的是，这个核心募投项目至今没有拿到环评批复。环评没过，钱先要了。这不是未雨绸缪，这是先上车后补票。
化工行业的扩产不是搭积木，不是说建就建。没有环评就敢募资，等于是告诉投资者：‘钱先给我，手续我慢慢办。’
第三记耳光：高负债+大额分红，掏空公司再IPO补流
格林生物的资产负债率，2023年65.48%，2024年65.65%，2025年57.88%。长期高于同行业平均水平。
但就是这样一个高负债公司，2022年现金分红8000万，超过当年净利润。2024年再分红8000万。两次合计1.6亿。
实控人陆文聪，83岁，分得3200万。
然后转头告诉市场：我要募资8000万补充流动资金。
这个逻辑我翻译一下：‘公司欠了很多债，但我先把利润分给自己和股东，然后找股民要钱来补窟窿。’
这不叫融资，这叫掏空。
投行人士说得客气：‘通过分红将经营积累分配给大股东，转而通过IPO募集资金来满足公司发展。‘说得直白点：老股东先把肉吃了，让新股民来买单。
第四记耳光：研发垫底，‘突击增薪’凑数
创业板的核心是什么？创新。
格林生物的研发费用率：2022年2.34%，2023年2.52%，2024年2.73%。同行业可比公司平均水平远高于这个数。
专利数量呢？35项，其中发明专利11项。一个要做’高级香料’的公司，这个研发产出说不过去。
更妙的是2024年研发费用的构成——‘职工薪酬’同比暴增109.30%，而’直接投入’费用仅增长1.56%。
研发不买东西、不做实验、不投材料，光给人发工资？深交所也不信，追问了：研发人员薪酬变动合理性？与研发项目的匹配关系？
说白了，创业板要研发投入达标，格林生物差一截，怎么办？涨工资呗。把研发人员的薪酬拉高，研发费用率不就上去了吗？
这叫’研发’吗？这叫财务技巧。
第五记耳光：家族交班+客户依赖，85%收入靠老外
陆文聪，83岁。2025年6月，将900万股无偿转让给女儿陆为，父女签署一致行动协议，被认定为共同实控人。陆为的配偶范宇鹏也进入董事会。
‘父女+夫妻档’的治理格局。这不是现代企业制度，这是家族企业接班。
客户结构同样让人捏把汗。前五大客户销售收入占比常年维持在40%以上，核心客户全是国际香精香料巨头——奇华顿、帝斯曼-芬美意、IFF。
外销收入占比85%以上。也就是说，公司85%的生意都在海外。
高度依赖少数海外大客户，议价能力天然受限。原材料涨价，成本压力传不下去；巨头压价，你只能接受。更不用说地缘政治风险——销往美国的产品已经被加征关税，竞争力和盈利空间直接打折。
第六记耳光：14年上市长跑，对赌全败投资人清仓
格林生物的上市故事，从2010年就开始了。14年，够一个婴儿长成中学生了。
2018年引进山东海科，签了对赌协议：创业板上市。结果呢？2021年IPO撤回，触发回售条款，山东海科2022年清仓退出。
更早的时候，赛伯乐、钱江创业等外部股东也签过对赌，结果一样：失败，退出。
两轮融资对赌，全部失败。外部投资人全部清仓。这意味着什么？意味着早期愿意真金白银支持公司的资本，已经用脚投票离场了。
现在公司又来了。第三次。
尾声：5月28日，六大致命伤等考官打分
总结一下格林生物的上会考卷：
- 环保违规+瞒报，抽中现场检查就撤
- 产能利用率50%，闲置四成还要扩产
- 资产负债率65%，分红1.6亿后再募资补流
- 研发费用率2.7%，靠涨工资凑数
- 家族企业接班，85%收入依赖海外
- 14年上市长跑，两轮融资对赌全败
六大致命伤，任何一个都够考官喝一壶。六个加在一起，画面太美。
5月28日，深交所2026年第27次上市审核委员会审议会议。格林生物能不能过会？
我觉得，如果这样的公司都能过，那A股的门槛基本就是个摆设了。
你觉得呢？评论区聊聊。
参考来源
- 格林生物招股说明书（申报稿）— 东方财富网 https://data.eastmoney.com/notices/detail/A20654/AN202604221821463711.html
- 格林生物三闯创业板：激进扩产、研发短板与家族交班下的上市长考 — 澎湃新闻 https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32683544
- 格林生物三冲IPO：研发垫底、产能利润率走低引争议 — 21世纪经济报道 https://www.21jingji.com/article/20260212/herald/3e997f25d8cc0f904e81ce1ddee1dce6.html
- 格林生物三冲IPO：八旬老翁掌舵下合规频失守 — 新浪财经 https://cj.sina.cn/articles/view/8014961542/1ddba9b8600101ejgm
- 格林生物创业板IPO 5月28日上会 — 北京商报/东方财富 https://finance.eastmoney.com/a/202605213745569641.html
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"comments": [
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"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-05-22T10:35:00Z",
"content": "高负债+大额分红+募资补流，这三板斧我见多了。老股东先把钱分了，让散户来填坑。典型的'我吃肉你喝汤'套路。",
"likes": 87,
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{
"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-05-22T10:42:00Z",
"content": "回复老王：关键是分红8000万超过当年净利润，这是把老本都分了啊。资产负债率65%还这么干，吃相太难看。",
"likes": 34
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"user": "用脚投票",
"time": "2026-05-22T10:50:00Z",
"content": "产能利用率50%还要扩产，环评没过就要4.2亿。这不是扩产，这是圈钱。",
"likes": 62,
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"user": "理性看IPO",
"time": "2026-05-22T11:05:00Z",
"content": "回复用脚投票：更搞笑的是研发费用靠涨工资凑数。职工薪酬暴增109%，直接投入才涨1.5%。这叫研发？这叫会计魔术。",
"likes": 28
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{
"user": "ST观察员",
"time": "2026-05-22T11:15:00Z",
"content": "14年上市长跑，两次对赌全败，外部投资人全部清仓退出。说明什么？说明最早投它的人已经不信它能上市了。",
"likes": 53
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"user": "环保督查小组",
"time": "2026-05-22T11:28:00Z",
"content": "环保处罚20万不披露，抽中现场检查才'发现'。这不是疏忽，是故意隐瞒。这种公司治理水平，创业板也敢收？",
"likes": 45,
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"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-05-22T11:40:00Z",
"content": "回复环保督查：保荐机构也是绝了，'信心不足'就撤。翻译过来就是'别查了我们有鬼'。这保荐水平也配？",
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"user": "散户小明",
"time": "2026-05-22T11:55:00Z",
"content": "83岁传给女儿，夫妻档进董事会。这都2026年了还玩家族企业那一套，公司治理形同虚设。",
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"user": "退市股专业户",
"time": "2026-05-22T12:10:00Z",
"content": "85%收入靠外销，美国还被加征关税。地缘风险这么大，招股书里轻描淡写几句就过了？真当散户不看新闻？",
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"user": "索赔专业户",
"time": "2026-05-22T12:25:00Z",
"content": "六大致命伤叠加，过会概率我看不超过30%。如果真过了，我建议深交所换个名字，叫'放水委员会'更合适。",
"likes": 96,
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"user": "吃瓜不吐皮",
"time": "2026-05-22T12:38:00Z",
"content": "回复索赔专业户：30%都高了。环保瞒报+产能闲置+高负债分红+研发凑数，任意一条都该被否，何况六条全中。",
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