营收从8.15亿跌到6.18亿，连降两年，跌幅24%。2025年净利下滑17%。近一半收入靠一个客户——而那个客户2025年巨亏93亿。研发团队只有37人，研发费用不到营收的3%。毛利率却逆势飙升到52%，比所有同行都高。6月27日刚递招股书，7月1日就被抽中现场检查。这不是运气差，这是监管的"探照灯"精准地照在了一个满身疑点的公司身上。这家公司叫亿钶气体，正在闯关创业板。
营收连降两年：越做越"缩"的生意
先看亿钶气体的成绩单。
2023年：营收8.15亿元，归母净利润2.18亿元 2024年：营收7.68亿元，归母净利润2.20亿元 2025年：营收6.18亿元，归母净利润1.82亿元
营收连续两年下滑，从8.15亿跌到6.18亿，两年少了将近2个亿，降幅24%。
注意，这不是什么周期性波动——营收是一年比一年低，趋势是单边向下。2025年净利也扛不住了，从2.2亿跌到1.82亿，下滑17%。
一家营收越做越缩的公司，凭什么上市？
公司给出的解释是：高纯介质供应系统业务收入下滑，因为"下游客户新建产能的周期性变化"。
翻译一下就是：客户不建新厂了，我的设备卖不动了。
问题是，如果"卖设备"是你营收的重要组成部分，那你到底是一家"电子材料公司"还是一家"工程公司"？招股书把自己包装成"电子特气龙头"，可超过12%的营收是靠给客户建输送系统赚来的工程收入。
近半营收靠TCL中环：一个客户，一把悬剑
亿钶气体最要命的问题，不是营收下滑，而是下滑的同时还高度依赖单一客户。
报告期内，前五大客户集中度：74.23%→83.08%→84.21%。越来越集中。
其中，TCL中环一家的占比就高达40.02%、53.94%、49.30%——近一半的营收系于一家公司。
TCL中环是谁？光伏硅片巨头，同时也是半导体硅片的重要玩家。听起来很美对吧？但翻开TCL中环的财报：2024年亏损、2025年继续亏损，2025年净利亏损近93亿元。
你一半的客户在巨亏，你的应收账款还能收回来吗？
截至2025年底，亿钶气体的应收账款余额2.66亿元，占营收的43.09%。更吓人的是，账龄一年以上的应收账款占比高达38.36%。
这意味着什么？将近四成的应收款已经拖了超过一年。TCL中环自己都亏损93亿了，还有多少钱付给你？
亿钶气体在招股书里也轻描淡写提了一句风险：“若主要客户经营状况发生重大不利变化，会导致公司不能及时收回款项”。
这句风险提示，不是常规套话，是真的会出事。
毛利率逆势飙升：营收跌了，反而更赚钱了？
在营收连降的背景下，亿钶气体的毛利率表现堪称"奇迹"。
2023年：43.72% 2024年：47.77% 2025年：52.18%
三年涨了8.46个百分点，一年一个台阶，52%的毛利率在电子特气行业里属于"优等生"水平。
但有趣的是，同行业可比公司——华特气体、金宏气体、中船特气——没有哪家的毛利率在营收下降时还能持续攀升的。
行业常识是：营收下降通常意味着产能利用率不足、固定成本摊薄效应减弱，毛利率应该承压。亿钶气体的"逆势上涨"，逻辑在哪？
公司解释是"业务结构调整，高毛利的电子材料产品占比提升"。但问题在于：占比提升的空间是有限的。 截至2025年，电子材料产品占比已经81.7%了，还能提升到哪去？
毛利率的"天花板"在哪里？如果营收继续下滑，毛利率还能继续涨吗？
研发投入低得惊人：37个人撑起"高新技术企业"？
亿钶气体在招股书里自称"高新技术企业"，但研发数据却不太好看。
报告期内，研发费用占营收的比例分别是：1.21%、1.94%、2.84%。
2.84%——这是2025年的数据，已经是历年最高了。
截至2025年底，公司的研发团队只有37人。对于一个年营收超过6亿、号称"打破海外垄断"的高科技企业来说，37个研发人员是什么概念？
隔壁的华特气体，研发人员200+；金宏气体，研发人员300+。
37个人，要研发电子级氯化氢、电子级氯气、电子级六氟丁二烯、乙硼烷混合气……这是搞科研还是搞"拼多多"？
要知道，电子特气的研发需要大量的实验验证、纯度分析、客户认证，不是小作坊能搞定的。37个人的团队，支撑得起"国产替代"的雄心吗？
夫妻控股75%：一言堂的风险
亿钶气体的股权结构也很"经典"。
实际控制人李建新、祝岩夫妇，直接加间接合计控制公司74.95%的股份。
夫妻店，超75%的投票权，几乎是一言堂。
李建新出身中石化，干过热电厂的副主任，后来卖特种气体，2006年创办亿钶气体。祝岩是他太太，同样在中石化干过，现在是副董事长兼人事总监。
这对夫妻档在化工行业摸爬滚打二十年，经验不可谓不丰富。但是，一个家族色彩如此浓厚的拟上市公司，内控体系能有多完善？
2024年6月，天津滨海高新技术产业开发区应急管理局就因为"未将仪表间的事故隐患排查治理情况如实记录"，给亿钶气体开了2万元的罚单。
连安全隐患排查记录都做不好，你让投资者怎么相信你的内控？
现场检查：三条"红线"都踩了
7月1日晚，中证协公布2026年第四批首发企业现场检查名单，亿钶气体赫然在列。
受理不到一周就被抽中，这不是巧合。
我梳理了一下亿钶气体踩到的"红线"：
第一条：营收净利双降。 创业板虽然允许业绩波动，但一家营收连降两年、净利开始下滑的公司，是否符合"成长型创新创业企业"的定位？这是审核的灵魂拷问。
第二条：单一客户依赖超50%。 虽然2025年TCL中环占比降到49.30%，刚好卡在50%红线以下——但你2024年是53.94%，明显超过。客户自身巨亏的情况下，未来能不能守住这50%？
第三条：研发投入比例偏低。 低于3%的研发费用率、37人的研发团队——这是否匹配"高新技术企业"的身份？
每一条都可能是致命伤。三条叠在一起，现场检查不照你照谁？
悲观展望：四重围城
即便亿钶气体侥幸过会，未来的路也难言乐观。
第一重：TCL中环的"断供"风险。 TCL中环亏损93亿，光伏行业产能过剩还没出清。如果TCL中环减产、降本，第一个压缩的就是供应商的利润空间。近50%的营收悬于一线，亿钶气体拿什么补？
第二重：应收账款"爆雷"风险。 38%的应收款账龄超过一年，2.66亿里面有多少会成为坏账？一旦大客户资金链出问题，亿钶气体的利润表会非常难看。
第三重：行业竞争白热化。 电子特气赛道挤满了玩家——华特气体、金宏气体、中船特气、南大光电、凯美特气……每一个都是上市公司，都盯着国产替代的蛋糕。亿钶气体就37个研发人员，凭什么跟人家拼？
第四重：成长性存疑。 创业板的核心定位是"成长型创新创业企业"。营收从8.15亿跌到6.18亿，这叫成长型？研发费用不到3%，这叫创新？
亿钶气体不是没有亮点——它在氩气回收提纯和电子级氯化氢两个细分品类确实做到了行业前列。但这些亮点，掩盖不了营收下滑、客户依赖、研发薄弱、家族色彩浓重的系统性风险。
现场检查的探照灯已经亮了。照出的是什么，很快就会有答案。
亿钶气体能过现场检查这一关吗？营收连降两年还冲刺IPO，你怎么看？评论区见。
参考来源
- 北京商报：《业绩下滑、近半营收依赖TCL中环，被抽中现场检查的亿钶气体IPO挑战犹存》2026-07-02 https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-07-02/doc-inifmmmu2578912.shtml
- 格隆汇：《亿钶气体冲刺IPO，专注于电子材料领域，收入有所下滑》2026-07-03 https://www.gelonghui.com/news/5260999
- 中金在线：《亿钶气体冲刺创业板IPO：营收连续两年下滑，应收账款余额占比四成》2026-07-02 http://mp.cnfol.com/31441/article/1782961282-142533395.html
- 天脉财经：《亿钶气体冲刺创业板IPO：董事长李建新夫妇控股超七成》2026-06-30 https://www.dtm.com.cn/news/202606/277427.html
- 企知道：上海亿钶气体股份有限公司企业信息 https://qiye.qizhidao.com/company/60009d449a8c24edd9c7b40be44ee823.html
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"user": "价值投资者老王",
"time": "2026-07-11T08:05:00Z",
"content": "营收连降两年还敢IPO，勇气可嘉。但关键是创业板要求'成长型'，从8亿跌到6亿，跌幅24%，这叫成长？这叫萎缩。TCL中环亏93亿，亿钶气体一半营收靠它，应收账款一年以上的占38%，这账早晚要爆。",
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"user": "韭菜保护协会",
"time": "2026-07-11T08:15:00Z",
"content": "老王说得一针见血。更值得警惕的是，亿钶气体的应收账款占营收比例从31%涨到43%，一年以上占38%。这说明什么？说明客户付不起钱了。TCL中环都亏成那样了，哪还有钱结账？",
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"user": "行业研究员老陈",
"time": "2026-07-11T08:10:00Z",
"content": "我在化工行业干了二十年，说句实话。亿钶气体这个'高新技术企业'的成色不足。37个研发人员、不到3%的研发费用——这在电子特气行业根本排不上号。华特气体研发人员200多号，金宏气体300多号。37个人能干啥？",
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"user": "半导体厂打工人",
"time": "2026-07-11T08:30:00Z",
"content": "老陈说到根子上了。我在气体厂干过，电子特气的研发周期很长，一个新品从研发到客户认证通过，2-3年是常态。37个人的团队撑不起那么大的产品线。它那个电子级六氟丁二烯、乙硼烷混合气，能不能做出来都是问题。",
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"user": "并购律师小张",
"time": "2026-07-11T08:20:00Z",
"content": "从法律角度看，亿钶气体最危险的是关联交易和公司治理问题。夫妻持股75%，董事会基本是实控人的'一言堂'。而且公司有大量关联交易——亿钶集团、上海亨睿、上海亨慧都是实控人控制的企业。这些关联交易的定价公允性，现场检查一定会查。",
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"user": "董秘来背锅",
"time": "2026-07-11T08:40:00Z",
"content": "张律师说得对。家族企业IPO最容易出事的就是关联交易和资金占用。而且2024年还被应急管理局罚过——安全隐患排查记录都不如实填写，内控水平可想而知。",
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{
"user": "ST观察员",
"time": "2026-07-11T08:25:00Z",
"content": "我最关心毛利率。营收跌了24%，毛利率反而从43%涨到52%，逆势涨了8个点。这跟金连接那篇文章里说的毛利率跳变一样可疑。收入下降时固定成本摊薄效应减弱，毛利率理论上应该承压，它反而涨——要么是产品结构变化太大，要么是……账算得有点'灵活'。",
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"user": "财务分析爱好者",
"time": "2026-07-11T08:50:00Z",
"content": "我查了一下可比公司数据。华特气体2025年毛利率30%左右，金宏气体35%左右。亿钶气体52%的毛利率比别人高出一大截。不是不能高，但你得解释清楚为什么高。业务结构？产品差异？还是客户议价能力强？如果只是因为TCL中环给的价格好，那TCL中环一倒，你怎么办？",
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"user": "散户小明",
"time": "2026-07-11T08:35:00Z",
"content": "总结一下我的理解：一家营收连降的公司，一半靠一个亏了93亿的大客户养着，研发团队还没楼下便利店人多，夫妻俩控股75%，安全隐患还被罚过——然后要上市圈6.5个亿。这样的公司要是能过会，我直播吃招股书。",
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"user": "法务小姐姐",
"time": "2026-07-11T08:45:00Z",
"content": "补充一个细节：亿钶气体2023年10月才改制为股份公司，2026年6月就报材料了。改制后不到3年就申报，这在IPO里算比较急的。一般来说，改制后需要运行一段时间才能体现公司的稳定性。这么着急上市，缺钱了？还是怕过了这个村没这个店？",
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"user": "索赔专业户",
"time": "2026-07-11T09:00:00Z",
"content": "法务小姐姐注意到关键点了。改制不到3年就申报，而且是在营收连降的背景下——这很容易让人联想到'抢跑'。趁着还能发出来赶紧发，再拖下去业绩更难看，可能连上市门槛都摸不到了。",
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"user": "新能源老法师",
"time": "2026-07-11T08:55:00Z",
"content": "光伏行业的人来补充一下。TCL中环这两年确实很难，硅片产能严重过剩，价格战打得头破血流。但TCL中环是头部企业，扛得住。问题是它扛得住不是靠给供应商高价结账，而是压供应商的账期和价格。亿钶气体那38%的逾期应收款，大概率跟TCL中环有关。",
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