https://www.ipoinsight.icu/tags/%E5%A4%A9%E5%8D%9A%E6%99%BA%E8%83%BD/Recent content in 天博智能 on IPO 洞察Hugo -- gohugo.iozh-cnSat, 06 Jun 2026 05:53:24 +0800https://www.ipoinsight.icu/posts/tianbozhinengfenshangshi20260606/Sat, 06 Jun 2026 05:53:24 +0800https://www.ipoinsight.icu/posts/tianbozhinengfenshangshi20260606/净利润1.1亿，分红5.6亿——一年赚的钱，分五遍。然后转头跟市场说：我要募20个亿。这不是上市，这是把散户当提款机。6月12日，天博智能科技（山东）股份有限公司要上会了。一家从国企改制而来的汽车零部件厂，被一对父子攥在手里，95.57%的表决权，比私企还私企。而那位接班的少东家，当了四年招商局官员的同时，已经坐在了这家公司的董事会上。 从国企到"家企"：一场持续二十年的变形记 天博智能的前身是曲阜汽车配件厂，1970年建厂，正宗的省属国企。2001年改制，职工持股会拿了81.71%的股份，看起来是"大家的"。 但故事的走向很经典。 2007年，公司受让了曲阜汽配厂全部资产和负债。2009年，国有股减资退出，职工持股会把全部股权转让给了吕新民控制的天博投资。一通操作下来，“集体共有"变成了"吕家说了算”。 厂长变老板，职工变打工人，国有资产变家族资产。这个剧本，中国人太熟悉了。 截至递招股书，吕新民、吕亚玮父子直接间接持股46.4%，但合计控制95.57%的表决权。怎么做到的？吕新民是控股股东天博投资的大股东，同时还是持股平台天博基金的执行事务合伙人，通过有限合伙架构把表决权放大到了极致。 95.57%是什么概念？股东大会就是家庭会议，董事会就是父子商量。 招商局的"兼职董事" 吕亚玮，1979年生，硕士学历。履历很有意思：2002年在曲阜综合执法大队，2005年调入曲阜招商局，一干就是14年。 但2015年4月，他就进了天博有限当董事。 也就是说，从2015年到2019年4月正式辞去公职，整整四年时间，吕亚玮同时拥有两个身份：曲阜市招商局的干部，和一家拟上市公司的董事。 这四年里发生了什么？公司有没有从招商局的关系网中获得什么便利？招股书没说，但这个时间线本身就值得画一个大问号。 2022年1月，吕亚玮正式接任董事长，完成了从"体制内二代"到"家族企业掌门人"的华丽转身。老爷子吕新民1952年出生，今年74岁，退居幕后。 一个在招商局待了14年的人来管一家要上市的公司，你说他不懂资本运作，我是不信的。问题是，他为谁运作？ 先装满口袋，再张嘴要钱 天博智能的分红操作，堪称教科书级别的"先把钱分了再说"。 2023年，公司归母净利润1.12亿元。这一年，公司连续三次现金分红，合计5.6亿元。 没看错。一年赚1.1亿，分了5.6亿。利润的五倍。 2023年到2025年，累计分红5.94亿元，占同期净利润的75.58%。按吕氏父子46.4%的持股比例算，他们直接拿走了约2.76亿元。 然后呢？然后公司说：我要IPO，募20.57亿元。 分红的时候钱多得花不完，募资的时候说要做智能热管理部件制造、产能扩产、研发中心建设。合着有钱先分给大股东，没钱了再找股民要？ 上交所也看不下去了，问询函直接问：你这"高分红、高募资"是什么意思？合理性何在？ 2025年倒是没分红。但高管薪酬涨了39%，关键管理人员报酬达到531.47万元。钱不从分红走，从工资走，换条路而已。 内控"七宗罪" 一家要上主板的公司，内控能有多少漏洞？天博智能给出了一个让人瞠目结舌的答案。 转贷：报告期内通过供应商走账，违规取得银行贷款合计2.95亿元。公司解释说是为了"满足贷款银行受托支付要求"。翻译一下：我需要钱走个账，供应商配合一下。 票据找零：无真实交易背景的票据操作，金额118万元。把承兑汇票当零钱花，这个创意我给满分。 票据借还款：与关联方曲阜天科之间的票据往来，金额高达934万元。 员工个人账户代收货款：用员工的私人银行卡收公司的货款，金额超百万。财务制度形同虚设。 关联方资金拆借：向控股股东天博投资拆出资金余额1.6亿元，向实控人吕亚玮个人拆出1716.7万元。公司就是吕家的钱包，想拿就拿。 无票费用报销：前前后后几百万的理财返点、无票费用，全走公司账。 关联交易：向参股公司陆博电子销售商品，报告期内金额从0.85亿增长到1.35亿元。 公司说这些都"整改了"。但一个要上市的公众公司，历史上能犯这么多低级错误，你信它一夜之间就改好了？ 调温器龙头的黄昏焦虑 天博智能最大的卖点是"国内汽车调温器市占率第一"。2025年，调温器收入8.04亿元，占营收的四成以上，是绝对的现金牛。 但问题是：调温器主要用在燃油车和混动车上。 2025年，国内乘用车新能源渗透率已经突破50%。纯电动车不需要发动机调温器。而天博智能与燃油车相关的收入占比，仍然高达55.33%。 一家"单项冠军"，守着一个正在萎缩的市场。 公司也知道要转型，2016年就开始布局新能源热管理。但研发费用率从2022年的4.44%一路下滑到2025年上半年的3.79%，低于行业均值。钱从哪来？分红分掉了。 研发投入在缩水，新能源转型在喊口号，核心产品在被市场边缘化。这不是转型，这是慢性自杀。 应收账款：一颗定时炸弹 天博智能的营收在增长，从2022年的9.68亿到2025年的19.61亿，复合增速24.3%。看起来不错。 但钱收不回来。 应收账款周转率逐年下滑：2022年3.52次，2023年3.35次，2024年3.03次，2025年上半年跌到1.3次。2025年应收账款转为应收票据的金额达到12.65亿元，占主营业务收入的65.18%。 什么意思？你卖出去100块钱的货，65块钱是白条。 更要命的是，已经有客户爆雷了。合众新能源、华人运通等新势力车企经营异常，天博智能不得不全额计提坏账。汽车行业淘汰赛加速，今天是合众，明天是谁？ 而公司还在疯狂扩产，拟募资20.57亿元扩大产能。产能扩大了，卖给谁？卖给那些可能随时倒闭的新势力车企？还是卖给比亚迪、特斯拉这些正在自研热管理系统的巨头？ 2.2万股民的拷问 6月12日上会。中信建投保荐，天健会所审计。 从程序上看，天博智能该走的流程都走了：问询回复了两轮，整改说做完了，合规承诺签了。 但投资者需要回答一个简单的问题： 一家公司，上市前三年把75%的利润分给了大股东家族，然后向市场要20倍于分红的钱；实控人的儿子在政府部门任职四年的同时兼任公司董事；内控历史上转贷近3亿、用员工私人账户收款、向实控人个人拆出上千万；核心产品所在的赛道正在被新能源革命压缩；应收账款越堆越高，客户已经开始爆雷—— 这样的公司，你敢打新吗？ 就算6月12日过会了，然后呢？股价能撑多久？谁来接盘？ 参考来源 天博智能IPO迎首轮问询 — 经济导报，2026-05-08 净赚1亿，分掉超5亿，再拟募20亿：天博智能的IPO账本 — 今日头条/财中社，2026-05-07 天博智能冲刺A股IPO：先分红近6亿再募资 应收款项逐年增长 — 央广网，2026-05-12 从调温器到智能热管理，天博智能IPO卡在"半新能源"叙事里 — ZAKER，2026-05-14 天博智能在20亿募资扩产之前 先要解释清楚票据化回款与历史资金占用 — 东方财富号，2026-05-31 { "comments": [ { "user": "韭菜保护协会", "time": "2026-06-06T06:00:00+08:00", "content": "一年赚1.